最高125亿美元！恒瑞牵手GSK，中国创新药全球化的“关键一跃”

7月28日，恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）宣布与全球制药巨头葛兰素史克（GSK，LSE/NYSE: GSK）达成战略合作协议，双方将共同开发至多12款创新药物。

这笔潜在总额高达120亿美元的交易，不仅创下中国创新药出海的新纪录，更标志着中国药企在全球医药价值链中的地位正在发生质的变化。其中，恒瑞自主研发的PDE3/4抑制剂HRS-9821凭借其差异化的临床价值获得国际认可，而创新的"核心项目+管线合作"模式则为中国创新药出海提供了新范式。

更深层次的变革正在发生。从恒瑞在Hercules交易中获得19.9%股权，到阿斯利康前高管执掌本土药企，中国药企正通过资本融合、人才流动和全球资源整合，重构其在价值链中的定位。这种转变既源于中国药企多年积累的研发实力，也得益于跨国药企对中国创新能力的重新评估。

在全球医药产业格局重塑的背景下，中国药企不再满足于做技术供应商，而是以平等伙伴身份参与全球创新网络的构建。这场静默的革命，或将重新定义未来十年全球医药产业的竞争规则。

5亿美元首付款，潜在最高金额120亿美元

根据协议内容，GSK将向恒瑞医药支付总计5亿美元的首付款。其中，恒瑞医药自主研发的PDE3/4抑制剂创新药HRS-9821成为本次合作的核心项目。该药物目前正处于慢性阻塞性肺疾病（COPD）治疗的临床开发阶段，已在早期临床和临床前研究中显示出强效的PDE3和PDE4抑制作用，可显著增强支气管舒张效应并产生抗炎作用。

截图来自恒瑞医药公告

值得注意的是，HRS-9821还有望开发为便捷的干粉吸入剂（DPI）制剂，与GSK现有吸入制剂产品组合形成战略性互补。根据协议，恒瑞将HRS-9821在中国大陆及港澳台地区以外的全球独家权利有偿许可给GSK。

这笔交易的特殊性不仅体现在金额上，更在于其开创性的合作模式。除HRS-9821外，协议还包含一项规模化合作计划，双方将共同开发最多11个项目。恒瑞医药将主导这些项目的研发，最晚至完成包括海外受试者的I期临床试验。GSK则保留在每个项目I期临床试验结束时行使全球开发和商业化选择权。这种"先导项目+规模化合作"的创新模式，既保证了GSK能够快速获得成熟项目，又为其提供了持续筛选优质管线的机会。

从战略层面来看，这次合作对双方都具有重要意义。对恒瑞医药而言，这不仅是其国际化进程中的重要里程碑，更是其创新实力获得国际认可的明证。恒瑞医药执行副总裁、首席战略官江宁军表示："此次与GSK的战略合作彰显了我们以创新惠及全球患者的使命。"通过与GSK的合作，恒瑞可以借助后者在药物研发、全球临床网络及注册申报等方面的优势，加速创新疗法进入海外市场。特别是在呼吸系统疾病领域，GSK拥有成熟的全球商业化网络和丰富的市场经验，这将大大提升HRS-9821等产品的商业化成功率。

对GSK来说，这次合作是其"已验证靶点"战略的重要实践。GSK首席科学官Tony Wood表示："这些合作将进一步扩充我们本就丰富的研发管线。"通过与中国创新药企的合作，GSK可以在降低研发风险的同时，快速获取具有"同类最优"潜力的创新项目。特别是在呼吸、自免和炎症、肿瘤等治疗领域，这些项目有望为GSK创造2031年后的重大增长机遇。

本次交易还需满足相关监管条件，包括根据美国《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法案》获得批准。若顺利推进，这将成为中国医药企业国际化进程中的又一标志性事件，进一步推动中国创新药走向世界舞台。

从交易到共生：中国药企的全球价值链重构

恒瑞与GSK的合作折射出全球医药产业格局的深刻变革。一方面，中国创新药企经过多年技术积累，正从"跟跑者"逐步转向"并跑者"。5亿美元首付款及潜在120亿美元总交易额，充分印证了国际医药市场对中国创新价值的认可。另一方面，跨国药企也在调整策略，越来越多地通过license-in模式与中国药企开展合作。这种双向选择的趋势正在重塑全球医药创新生态。

本次交易还展现了中国药企出海策略的成熟化演进。与早期简单的技术授权不同，此次合作采用了更灵活的财务设计。根据协议，若所有项目均达里程碑，恒瑞有望获得总计约120亿美元的付款，并享有分梯度的销售分成。这种基于业绩的支付机制，既保障了企业的短期现金流，又为其预留了长期价值分享的空间。

更值得关注的是恒瑞与Hercules的合作创新。在GLP-1管线的授权交易中，恒瑞不仅获得可观首付款，还取得了对方19.9%的股权。这一突破性安排标志着中国药企BD模式实现了从"资产出售"到"资本融合"的质变。通过股权纽带，恒瑞与合作伙伴形成了深度绑定的利益共同体，双方将共同承担研发风险，共享药物上市后的长期收益。这种模式彻底改变了中国药企在跨境合作中的被动地位，使其从技术提供方升级为战略股东，首次以资本所有者身份参与全球医药价值链分配。

合作模式的升级背后，是中国药企全球化能力的全面重构。

此前，恒瑞聘请阿斯利康前中国区总裁冯佶出任CEO，一定程度也反映出行业对国际化商业化人才的迫切需求。这一人事变动不仅是个人经验的引入，更是整套"本土决策+全球资源"运营体系的移植。从研发标准国际化到市场策略全球化，恒瑞正在进行全方位的组织能力升级。

地缘政治因素也在推动合作模式创新。面对国际贸易环境变化，恒瑞正借助合作伙伴的成熟渠道，构建多元化的全球销售网络。与此同时，跨国药企在中国市场的深耕战略也被反向利用，形成"在中国首发，向全球拓展"的新路径。这种双向赋能的关系，正在改写全球医药市场的竞争规则。

当创新药收入占比已超50%，中国头部药企与跨国巨头的合作已超越简单技术转让，演变为全球产能与市场的战略重组。从专利授权到股权合作，从渠道借力到网络共建，中国药企正逐步从产业链参与者成长为规则制定者。